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招商证券:一汽富维业绩超出预期09年增长依然

发布时间:2020-01-19 12:17 编辑: 来源:

主业以车轮业务为主,改善空间较大

三大主业以车轮为主,毛利率有改善空间。一汽富维在汽联改停产及车厢厂置换以后,目前主营业务主要包括车轮业务(汽в车钢制轮毂及铝制车轮装配业务)、冲压件及点火线圈三大业务。

在三大主要业务◢中,以车轮业务收入最大,我们预计08 年车轮业务销售收入达到29亿元,较2007 年25 亿元增长16%,占公司主营业务收入达到90%;点火线圈业务以及冲压件►业务累计收入超过3 亿元。

车轮业务й主要客户为解放(长▶春)、解放(青岛)、一汽大众以及一汽轿车。涉及产品主要包括▋解放卡车,大众捷达品牌等。超过90%左右的产品主♥要≦供应集团内部企业,出销业务相对较─━少。

根据2008 年中报披露数据,车轮业务毛利率仅为2.64%,毛利率偏低有以下主要原因:

1)08 年▅▆上半年钢材价格大幅上涨,而公司产品中钢材占总成本70-80%,毛利率自然会受到一定程度的影响;

2)公司车轮业务中包括钢制轮毂生产以及铝制车轮装配≡业务,两者收入各占50%,装配业务仅赚取加工费用,因此,可以理解钢制轮毂业务的毛利率是目前报表披露数据的两倍,即08 年中期钢制轮毂真实的毛利率为5.28%;⿴

3ㄨ)管҉理费用偏高。

车轮业务毛利率有望回升。

集团公司的主要§发展战略为大力发展自主品牌,零部件企业的整合也是其中重要组成部分。公司开●始引入TPS 系统,在物流控制上∣开始整合,并在人员上做出适当调整,车轮公司的管理改善为2009 年主要工作目标,通过在物流环节的改善及库存的减少,我们认为公司毛利率有一定的提〾升空间。

四季度公司基本♥实现盈亏平衡。在盈利预测中,我们假设2009 年公司车轮业务真实毛利率大约提升1 个百分点,即达到6.6%的水平,基本达到盈亏平衡。

参股企业的投资收益依然是未来主要盈利来源

按权益法核算的合资公司盈利情况良好,公司投资收益将持续增长。公司参股合资企业全部以生产汽车零部件为主,与一汽富维主业相▒关性较强。除一汽财务和塔奥金杯外,其他主要参股企业均采|用权益法核算,合资企业盈利能力的强弱直接影响上市公司业绩。2008 年,在汽车行业景ぁ气下降的情况下,公司主要参股企业盈利能力表现良好,净利润均保持增长,预计为公司带来3.06 亿元(不含一汽财务公司分红)的投资收益;2009 年,๑随着部分合资企业进入投资收获期,预计公司参股合资企业带来的投资收益将达到3.35 亿元(不考虑一汽财务公司分红)。

主要η合资公司简介

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一、天津英泰。天津英泰以生产座椅、门板、内♦装等为主,主要客户为天津丰田,为丰田汽车全系列产品配套。08じ 年由于卡罗拉产品将使得ⓔ公司收入大幅增长,但由于锐志、皇冠产品销量都出现不同程度的下滑,使得天津英泰盈利能力有所减弱ↁ。预计09 年丰田汽车整体销量依然ε会增长8%←,但锐志与皇冠基本与08 年持平,天津英泰09 年盈利水平将略微提高。Θ

二、富奥江森自控。富奥江森自控以生产座椅及内饰为主,客户主要⿻包括解放汽车、Φ一汽大众以及一汽轿车。09 年将新⊙增奥迪A4L 产品,将给公司利润增长带来一定正面影响。我们认为一汽大○众09 年销量基本与08 年持平,一汽轿车至※少增长35%,同时解放汽车销量将下降25%,整体上考虑降价因素,З江森★自控09 年业绩基本与08 年持平。

三、富奥东┝阳。富奥东阳以生产前后轿车保险杠为主,主要客户包括一汽轿车、一汽大众。配套车型包括马自达系列、奔腾系列、速腾等。从产品配套╞角度上,富奥东≌阳09年销售收入增长可以预期。富奥东阳07 年开始微利,08 年预计利润超过500↙ 万元,开始驶入收获期,如能解决好产品成品率等技术上的问题,未来将成为一汽富维的另外一个主要利润增长点。

四、曼胡默尔滤清器。曼胡默尔滤清器生产滤清器为主,主要客户为解放、一汽轿车、一汽大众、锡柴等。07 年该企业亏损,08 年上半年利润已经达到△1۩000 万元,开始进入收获期,预计09 年利润将达到2500 万元。

五、富奥梅克朗。富奥梅克朗以生产汽车后视镜为主,主要客户为一汽轿车、解放汽车以及一汽大众。随着后续车型的增加,富奥梅克朗业绩增长值得期待。06 年该公司依然亏损,自07 年以后开始盈利,销售收入也随着新车型的增加↗逐年上升。

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